4.1.1 Ma trận tương quan giữa các biến:
Bảng 4.4: Tương quan giữa các biến độc lập – Tất cả mẫu nghiên cứu
CFt/Kt-1 Tobin's Qt-1 TD t-1 LD t-1 SALE t- 1 ROA t-1 LIQ t-1 CFt/Kt-1 1.0000 Tobin's Qt-1 0.0644 1.0000 TD t-1 -0.0894 -0.1472 1.0000 LD t-1 -0.0881 -0.0497 0.4173 1.0000 SALE t-1 0.3336 -0.0102 0.0132 -0.1415 1.0000 ROA t-1 0.3344 0.2891 -0.4021 -0.2087 0.0302 1.0000 LIQ t-1 0.1563 0.1213 -0.6011 -0.1127 0.0822 0.2439 1.0000 VIF 1.2946 1.0966 2.1782 1.3051 1.1761 1.4395 1.6820
Bảng 4.5: Tương quan giữa các biến độc lập – Công ty tăng trưởng cao:
CFt/Kt-1 Tobin's Qt-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1
CFt/Kt-1 1 Tobin's Qt-1 0.0656 1 TD t-1 -0.1333 -0.3511 1 LD t-1 -0.0947 -0.1448 0.4228 1 SALE t-1 0.3175 -0.0420 0.0379 -0.1204 1 ROA t-1 0.3321 0.3184 -0.4845 -0.2668 -0.0152 1 LIQ t-1 0.2389 0.2148 -0.5836 -0.0603 0.0873 0.2752 1 VIF 1.3180 1.1823 2.3968 1.1602 1.1762 1.5259 1.7310
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình Eviews)
Bảng 4.6: Tương quan giữa các biến độc lập – Công ty tăng trưởng
thấp:
CFt/Kt-1 Tobin's Qt-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1
CFt/Kt-1 1 Tobin's Qt-1 -0.0201 1 TD t-1 -0.0409 0.5683 1 LD t-1 -0.0813 0.2267 0.4116 1 SALE t-1 0.3496 0.0136 -0.0044 -0.1584 1
ROA t-1 0.3303 -0.0365 -0.3105 -0.1595 0.0711 1
LIQ t-1 0.0526 -0.3770 -0.6195 -0.1597 0.0743 0.1827 1
VIF 1.2870 1.5349 2.6277 1.2705 1.1863 1.2965 1.6779
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình Eviews)
Bảng 4.7: Tương quan giữa các biến độc lập – Cơng ty có sở hữu nhà
nước:
CFt/Kt-1 Tobin's Qt-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1
CFt/Kt-1 1.0000 Tobin's Qt- 1 0.0635 1.0000 TD t-1 -0.0796 -0.1910 1.0000 LD t-1 -0.0952 -0.0805 0.4375 1.0000 SALE t-1 0.3252 -0.0247 0.0534 -0.2009 1.0000 ROA t-1 0.3500 0.3242 -0.4388 -0.2539 0.0410 1.0000 LIQ t-1 0.1525 0.1391 -0.6200 -0.1563 0.0317 0.2483 1.0000 VIF 1.3131 1.1271 2.3727 1.3732 1.2101 1.5486 1.7305
Bảng 4.8: Tương quan giữa các biến độc lập – Công ty khơng có sở hữu nhà nước:
CFt/Kt-1 Tobin's Qt-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1
CFt/Kt-1 1.0000 Tobin's Qt-1 0.0602 1.0000 TD t-1 -0.1621 0.0215 1.0000 LD t-1 -0.0646 0.0705 0.3680 1.0000 SALE t-1 0.5350 0.0228 -0.0627 -0.0495 1.0000 ROA t-1 0.2740 0.1045 -0.2971 -0.0536 0.0125 1.0000 LIQ t-1 0.1999 0.0461 -0.5412 0.0106 0.1870 0.2267 1.0000 VIF 1.5656 1.0212 1.8596 1.2600 1.4757 1.2159 1.5970
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình Eviews)
Một số vấn đề kinh tế có thể ảnh hưởng đến kết quả của mơ hình hồi quy đầu tiên có thể kế đến đó là khả năng tương quan cao giữa các biến độc lập.
Ví dụ như Tobin’s Q đại diện cho các cơ hội tăng trưởng và có thể ảnh
hưởng đến quyết định đòn bẫy, Tobin’s Q cũng đại diện cho giá trị công ty
và do dó cũng có thể bị ảnh hưởng bởi địn bẫy.
Khả năng sinh lợi có thể bị ảnh hưởng bởi dịng tiền và doanh thu vì khi
doanh thu tăng thì có thể tỷ suất sinh lợi sẽ tăng và dòng tiền sẽ tăng.
Hệ số tương quan Pearson thể hiện tương quan tuyến tính giữa hai biến. Hệ số tương quan bằng 1 trong trường hợp có tương quan tuyến tính đồng
biến và -1 trong trường hợp tương quan tuyến tính nghịch biến. Các giá trị khác trong khoảng (-1,1) cho biết mức độ phụ thuộc tuyến tính giữa các biến. Hệ số tương quan càng gần với -1 và 1 thì tương quan giữa các biến càng mạnh.
Nhìn vào ma trận tương quan giữa các biến giải thích của mơ hình ở bảng 4.4, bảng 4.5 và bảng 4.6, ta thấy giá trị tuyệt đối của các hệ số tương quan
giữa các biến tương đối nhỏ, riêng cặp biến độc lập BD và LIQ là 0.6011. Do các biến có tương quan khá cao, để đảm bảo cho các biến giải thích trong mơ hình có thể giải thích tốt cho biến phụ thuộc và khơng có tương quan tuyến tính lẫn nhau nghiên cứu tiến hành kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến.
4.1.2 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến:
Do các biến độc lập có sự liên quan mật thiết về ý nghĩa kinh tế cho nên
kiểm định đa cộng tuyến được tiến hành xem có xảy ra hiện tượng đa cộng
tuyến trong mơ hình hay khơng.
Để kiểm tra vấn đề đa cộng tuyến tác giả dựa vào nhân tử phóng đại phương
sai VIF (Variance Inflation Factor).
Nếu VIF ≥ 10 (tương đương Rj2 > 0.9) thì có đa cộng tuyến, khi đó các hệ số hồi quy được ước lượng với độ chính xác khơng cao.
Rj2 được tính bằng cách chạy mơ hình hồi quy phụ cho cả 5 trường hợp:
Tồn mẫu (Bảng 4.4) - Cơng ty tăng trưởng cao (Bảng 4.5) - Công ty tăng trưởng thấp (Bảng 4.6) – Cơng ty có sở hữu nhà nước (Bảng 4.7) – Cơng ty khơng có sở hữu nhà nước (Bảng 4.8):
Kết quả hồi quy phụ của tất cả mẫu nghiên cứu:
LS CFt/K t-1 C Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2276 → VIFj = 1,2946
LS Tobin's Q t-1 C CFt/K t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,0881 → VIFj = 1,0966
LS TD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,5409 → VIFj = 2,1782
LS LD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2338 → VIFj = 1,3051
LS SALE t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,1497 → VIFj = 1,1761
LS ROA t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,3053 → VIFj
LS LIQ t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 → R2 = 0,4055 → VIFj = 1,6820
Kết hồi quy phụ của công ty tăng trưởng cao:
LS CFt/K t-1 C Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2413 → VIFj = 1,3180
LS Tobin's Q t-1 C CFt/K t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,1542 → VIFj = 1,1823
LS TD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,5828 → VIFj = 2,3968
LS LD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2648 → VIFj = 1,1602
LS SALE t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,1498 → VIFj = 1,1762
LS ROA t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,3446 → VIFj = 1,5259
LS LIQ t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 → R2 = 0,4223 → VIFj = 1,7310
Kết quả hồi quy phụ của công ty tăng trưởng thấp:
LS CFt/K t-1 C Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2230 → VIFj = 1,2870
LS Tobin's Q t-1 C CFt/K t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,3485 → VIFj = 1,5349
LS TD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,6194 → VIFj = 2.6277
LS LD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2129 → VIFj = 1,2705
LS SALE t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,1571 → VIFj = 1,1863
LS ROA t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2287 → VIFj = 1,2965
LS LIQ t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 → R2 = 0,4040 → VIFj = 1,6779
Kết quả hồi quy phụ của cơng ty có sở hữu nhà nước:
LS CFt/K t-1 C Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2385 → VIFj = 1,3131
LS Tobin's Q t-1 C CFt/K t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,1128 → VIFj = 1,1271
LS TD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,5785 → VIFj = 2.3727
LS LD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2718 → VIFj = 1,3732
LS SALE t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,1736 → VIFj = 1,2101
LS ROA t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,3543 → VIFj = 1,5486
LS LIQ t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 → R2 = 0,4221 → VIFj = 1,7305
Kết quả hồi quy phụ của cơng ty khơng có sở hữu nhà nước:
LS CFt/K t-1 C Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,3613 → VIFj = 1,5656
LS Tobin's Q t-1 C CFt/K t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,0207 → VIFj = 1,0212
LS TD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,4622 → VIFj = 1,8596
LS LD t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 SALE t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,2063 → VIFj = 1,2600
LS SALE t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 ROA t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,3224 → VIFj = 1,4757
LS ROA t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 LIQ t-1 → R2 = 0,1776 → VIFj = 1,2159
LS LIQ t-1 C CFt/K t-1 Tobin's Q t-1 TD t-1 LD t-1 SALE t-1 ROA t-1 → R2 = 0,3738 → VIFj = 1,5970
Theo kết quả tính tốn nhân tử phóng đại VIF tính tốn được bằng cách chạy tất cả các mơ hình hồi quy phụ cho các biến độc lập được trình bày trong
thấp nên có thể kết luận hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến phụ thuộc là rất thấp nên ta có thể bỏ qua hiện tượng đa cộng tuyến.
4.1.3 Kiểm định hiện tượng tự tương quan:
Sau khi kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến phải kiểm định xem trong mơ
hình liệu hiện tượng tự tương quan có xảy ra hay khơng vì khi có hiện tượng tự tương quan sẽ dẫn đến sai số chuẩn của các hệ số hồi quy OLS sẽ bị lệch và không nhất quán nên việc kiểm định thống kê sẽ không hiệu quả nữa. Để kiểm tra hiện tượng tự tương quan nghiên cứu sử dụng kiểm định BG
Theo kết quả nghiên cứu bảng 4.7 thì p đều lớn hơn 0.05 nên kết luận là khơng có hiện tượng tự tương quan xảy ra trong mơ hình hồi quy.
Bảng 4.7: Kết quả kiểm định BG
LEV = Tổng nợ/ Tổng tài sản
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 0.551698 Prob. F(1,1661) 0.4577
Obs*R-squared 0.554171 Prob. Chi-Square(1) 0.4566
LM = 0.5542
P(0.5542) = 0.4566 > α = 0.05
LEV = Nợ dài hạn/ Tổng tài sản
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
Obs*R-squared 0.397859 Prob. Chi-Square(1) 0.5282
LM = 0.3979
P(0.3979) = 0.5282 > α = 0.05
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình Eviews)
4.1.4 Xác định mơ hình hồi quy phù hợp:
Khi ước lượng mơ hình hồi quy dữ liệu bảng có nhiều cách tiếp cận giống nhau: mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effect Model) và mơ hình ảnh
hưởng ngẫu nhiên (Randoom Effect Model), khi số liệu theo chuỗi thời gian lớn và mẫu lớn thì mơ hình ảnh hưởng cố định và mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên không khác biệt nhiều.
Để kiểm tra xem mơ hình ảnh hưởng cố định hay mơ hình ảnh hưởng ngẫu
nhiên phù hợp hơn người viết sử dụng kiểm định Hausman để xác định mơ hình hồi quy
Sau khi hồi quy mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effect Model) và tiến hành kiểm định Hausman.
Giả thiết H0: P-value >5% (chọn mơ hình REM) Giả thiết H1: P-value <5% (chọn mơ hình FEM)
Bảng 4.10: Kết quả kiểm định Hausman – Tất cả mẫu nghiên cứu:
LEV = Total liabilities/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 98.1753 6 0.0000
LEV = Long term debts/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 104.4498 6 0.0000
Bảng 4.11: Kết quả kiểm định Hausman – Công ty tăng trưởng cao:
LEV = Total liabilities/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 46.0781 6 0.0000
LEV = Long term debts/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman
Test Equation: Untitled
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 50.7557 6 0.0000
Bảng 4.12: Kết quả kiểm định Hausman – Công ty tăng trưởng thấp:
LEV = Total liabilities/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 98.1753 6 0.0000
LEV = Long term debts/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman
Test Equation: Untitled
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 104.4498 6 0.0000
Bảng 4.13: Kết quả kiểm định Hausman – Cơng ty có sở hữu nhà nước:
LEV = Total liabilities/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 106.7075 6 0.0000
LEV = Long term debts/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman
Test Equation: Untitled
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 95.1835 6 0.0000
Bảng 4.14: Kết quả kiểm định Hausman – Cơng ty khơng có sở hữu nhà nước:
LEV = Total liabilities/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 68.7537 6 0.0000
LEV = Long term debts/ Total assets t-1
Correlated Random Effects - Hausman
Test Equation: Untitled
Test Summary Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 71.9628 6 0.0000
Theo kết quả kiểm định Hausman giá trị p-value đều nhỏ hơn alpha = 0.05,
do đó bác bỏ giả thiết H0 chấp nhận giả thiế H1 tức là dùng FEM hiệu quả
hơn
Như vậy mơ hình hồi quy dữ liệu bảng theo phương pháp ảnh hưởng cố định (Fixed Effect Model) là phù hợp và có ý nghĩa thống kê nhất nên người viết tiến hành nghiên cứu theo cách tiếp cận mơ hình ảnh hưởng cố định.
4.2 Thống kê mô tả:
Bảng 4.15: Bảng thống kê mô tả:
Mean Median bservations
Net investment/Fixed assetst‐1 0.46 0.04 1669